重！国泰君安2021策略集

从山中来

大势判断:维持上半年3100-3500点的震荡格局，破局至下半年。2020年a股开局不顺，年中辉煌，利润和流动性预期的拉锯战常年上演。展望2021年，疫情和中美等“老风险”将逐渐落地，全球经济复苏将逐渐破晓，但流动性浪潮将退去，全球经济复苏将面临求证真相的压力，地缘政治矛盾将恶化。经济动能的增强叠加在对春季风潮的预期上，市场对经济增长的预期进一步修正，会使指数突破3500点，但仍会回到2021年上半年的3100-3500点震荡格局；2021年下半年收益超预期回升，以及十四五改革预期下风险偏好上升，将是失败的原因。
关注2021年上半年利润和2021年下半年风险偏好。逻辑一:上半年整体利润会达到预期。下半年在全球消费和制造业修复的共鸣下，利润修复有望超预期；逻辑二:利率区间波动，流动性格局稳定，世界包括中国。货币政策的缓慢退出是大方向，重点需要考虑去杠杆化的风险；逻辑三:外部风险(疫情、中美等。)下跌，内部双轮驱动(资本市场改革+对外开放)，风险偏好有望阶段性上升。
行业配置:2021年上半年投资三朵金花。总的趋势是正确的，结构令人惊讶。2021年仍然是结构的关键一年。产业配置方法从原始经济周期带来的产业轮换和比较规律逐渐转变为风格的研究和判断是非常重要的。结合经济复苏带动利润回升和风险偏好略有上升两大特点，我们推荐2021年投资三朵金花:
第一朵金花:从基础设施房地产周期到全球原材料周期。2021年，市场重心将转移，国内外经济增长将从基础设施地产转向出口，国内定价周期产品将让位于全球定价周期产品。推荐:铜/铝/石化/碱性。
第二朵金花:从强制消费到选择性消费。随着国内外政治经济环境的确定性不断增强，所需消费品低风险股票的确定性溢价将略有减弱。未来需要测试相关上市公司的业绩增长能力，而不是依靠溢价来驱动估值。一方面，在经济复苏的背景下，居民边际消费倾向的上升带来了内需的改善；另一方面，随着海外和疫情的不确定性，风险偏好分阶段上升。利润恢复和风险偏好环境使得选择性消费优于强制性消费。推荐:家电/汽车/酒店/旅游/家具/纺织品。