老同志不能没有武德

从山中来

楼层部长的讲话又被刷了一遍。但他对央行的看法是错误的。熟悉中国债券发展历史的人都知道，在银行间市场发行债券其实是央行的一大贡献，真正的登记制度就是从这个制度开始的。不是从科技创新板开始的。PBOC打开这个企业直接融资渠道，是一个很有创意的举动。如果有问题的话，也许不是让非银行机构混出银行间市场，而是真正把这个市场向所有合格投资者开放，包括散户。同时，债券发行的信息披露标准与证券法的要求相统一。
债券交易最初是在交易员的QQ群中进行的(中国金融最精彩的事情之一)。事实上，在交易所或银行之间进行交易，除了监管机构的权力之外，与交易效率无关。如果证监会能像当年的央行一样抛开部门利益，为市场做点好事，也就分分钟打通了。
在前财政部长楼继伟提出“所有信用债券都应退出银行间市场”后，Caixin.com迅速发表了一篇由资深学者张飞宇署名的文章。文章指出，虽然称之为“银行间市场”，但简单地将其界定为银行间借贷市场是一种误解。从内涵上看，银行间市场是合格机构投资者的场外交易市场。经过20多年的发展，银行间债券市场已经成为金融市场的重要组成部分。本质上，外汇市场完全复制和再造了银行间债券市场。这从一个方面说明，近年来银行间债券市场发展的概念是正确的，其意义不能简单地用一部证券法来概括。
此外，央行相关专家也对这一问题做出了回应，称所有信用债券都应退出银行间市场，没有充分考虑债券市场的特点和中国债券市场的发展历史和环境。解决债券市场问题的关键是加强信用机制和市场纪律建设。
专家指出，银行间债券市场是中国债券市场的核心组成部分，在支持政府和企业发行债券和融资、促进中国债券市场开放方面发挥着不可替代的作用。最近有一种观点认为，所有信用债券都应该退出银行间市场，这种观点没有充分考虑债券市场的特点和中国债券市场的发展历史和环境。
第一，发展债券市场的关键不是实物场所，而是交易主体。信用债券投资具有很高的专业性，需要投资者充分了解宏观经济走势、市场供求、发行人的信用资质等信息。个人投资者参与难度大，风险大。特别是近年来，债券违约数量逐渐增多，需要专业机构投资者参与信用债券投资。银行间债券市场实际上是机构投资者的债券市场，信用债券在其中发行和交易，符合债券市场发展的客观规律和要求。但交易所市场以个人投资者为主，与信用债券市场发展要求的匹配性较弱，不适合作为信用债券的主要市场。
第二，银行是信用债券的重要投资者。中国的银行购买和持有信用债券，这是历史形成的，具有很强的路径依赖。企业在银行间市场发债融资，有利于充分发挥银行资金优势和信用风险定价专业优势，使优质企业能够以相对较低的利率发债融资，并在机构投资者中分散风险。同时，也有利于明确银行间市场作为机构投资者市场和外汇市场作为个人投资者市场的功能定位，提高央行通过货币政策操作调节流动性和利率的有效性。而且信用债券市场本身由于风险相对较高，容易出现波动。如果要求所有信用债券退出银行间市场，将直接导致银行对信用债券的认购需求大幅下降甚至消失，使信用债券发行停滞，利率大幅波动，甚至可能导致发行企业资金链断裂等系统性金融风险，也将直接扰乱信用债券市场的发展进程。
第三，解决债券市场问题的关键是加强信用机制和市场纪律建设。近年来，信用债务违约频繁发生，主要是由于一些企业的治理结构不完善，以及市场上对恶意违规行为缺乏必要的约束和惩罚机制。这个问题和发行交易的是哪个市场的信用债券无关。近年来，交易所债券市场出现的信用违约事件不少，说明这是信用债券市场发展到现阶段的一个普遍问题。下一步，重点是完善信用债券市场监管机制，提高信用评级机构监管要求，加强债券违约风险防范和处置，完善逃债防范、预警、处置和问责制度，对违法违规行为零容忍，加强市场主体自律，完善投资者保护措施，为信用债券市场发展创造良好的市场环境和法律环境。
总的来说，中国的债券市场结构在过去几十年里有所发展，具有中国特色，整体发展良好。但是，我们也应该看到，中国资本市场仍然存在一些制度性问题，包括股票市场和债券市场，需要通过不断深化改革来解决。目前，加强共识，加快改革，以达到促进市场发展的初衷，保证市场平稳运行，稳定市场预期是可取的。