100亿人的私募也踩着雷映雪投资，暴露了10只违约债券

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最近，信用债务违约事件频发，个别债券战略私募基金产品也被雷击，包括以风格稳定成长的200亿私募机构在内，现在也被雷击违约债券暴露陷入网络危机。
踩了雷债券该怎么办？中国基金报记者就此采访了多项债券战略私募。采访私募认为，重要的是前期的基本研究，不要欺骗，考察的核心是现金流。
最近，信用债务违约事件频发，个别踩雷机构基金的纯利润下降幅度很大。其中，100亿人的私募映雪投资踩雷10只违约债券，另一家100亿人的私募暖流资产也踩雷福盛私募债务。
据私募排行网统计，截至11月25日，2790只债券战略私募产品中，850只收益为负，占30%以上。另外，记者从第三者的数据可以看出，近年来31只债券战略的私募损失超过10%，最多达到61.85%，这对于一直网络变动较小的债券产品来说是罕见的。
踩了雷债券该怎么办？友山基金固收研究投资部投资经理司马明怡指出，必须通过协商和司法诉讼的途径解决。当然，资金和时间成本都很高。现阶段，国内市场对债券踩雷后的处理机制仍在完善中，相信未来会更加多样化和市场化。
千为投资表示，债券违约后的非诉讼方式包括协商自筹资金、处置抵押物、向担保人索赔、债务重组等。一般来说，无抵押债券占据市场主流，投资者几乎没有抵押资产，破产重组时属于普通债务集团，偿还率远低于优先债务集团。目前，对于一些有资产价值的企业来说，尽快引恢复企业活力是提高清算率的好方法。
高◎资本会长邓浩认为，可以参加违约处理，也可以选择销售，看哪种方法在损失率和等待时间方面综合优秀。在他看来，债券市场近年来发生了很大变化。风险偏好，与主流债券投资者行为不同的资金增加，既有内资，也有外资，违约债务的交易比以前活跃得多。
茂典资产说债券违约不可怕，可怕的是市场价格不合理。债券收益与风险一致的话，债券违约对市场的冲击会变小。
基本研究非常重要。
合盛资产会长胡远川说，债券市场上没有常胜将军。除非只做利率债务，否则就有信用风险。正视面对这种风险，有效管理这种风险是私募基金必须面对的重要课题。
那么，私募应该采取哪些措施来避免踩雷、防范信贷风险呢？接受采访的私募人员从七个方面提出建议。
一、基本面研究是关键。千为投资认为，避免踩雷的主要措施是回到基本研究分析，加大行业和证券的基本研究，锻炼识别财务虚假和隐形风险能力，建立自己的信用评价体系。邓浩也强调，要好好研究基本面，不要欺骗形式。
具体来说，明毅博厚投资强调，必须从上到下加强信用战略研究。最近的违约事件暴露了自下而上的信用评价的限制。一家企业在违反合同之前发出的是边际良好的信号，基于现有的信用评价体系，不能及时发现价格偏差。解决办法是从上到下的信用战略研究。信用战略研究解决的是不做，什么时候做，研究的重点是行业信用利差、流动性、信用创造系统、因子交易战略。
银叶投资信用研究总监徐立强认为，信用债务投资最核心的是事前分析，但有时容易忽视事件的分析、后续跟踪。目前，大多数违反合同的企业不是突然违反合同，而是可以长期发现端倪。
长期投资表明，信用研究需要深入，一是事件工作的深入整理，二是重视草根调查提供的增量信息，三是各渠道信息的交叉验证。
征途投资合作伙伴刘璐也表示，对重点行业重点公司要像股票行业研究员一样配置债券信用研究员，保证持续跟踪，增加人员配置。
其次，要关注现金流，核心考察偿还来源。乐瑞资产直言，从经验来看，首先要放弃信仰，核心考察企业的第一偿还来源。联博集团的固定收益高级投资战略师江常维认为，在估算和现金流上要更加注意，公司的表现和战略、发展和整体现金流超过理想范围时，必须避免该债券。长期投资认为，在传统偿还能力的基础上，必须同时重视偿还意愿究，对城市投资企业应特别关注偿还意识。
第三，谨慎对待不透明的企业。乐瑞资产表示，信息不透明，投入后无法追踪的主体绝对不会接触。腾飞国际固定收益董事长朱惠萍也指出，公司透明度非常重要，避免投资未上市公司。如果公司所处的行业难以理解或分析自己的经营，尽量避免。
第四，建立完善的研究体系。长期投资认为，建立良好的投资研究体系和信用研究体系可以从根本上防止信用风险。例如，从制度设计来看，信用研究必须独立于投资需求，建立严格的入池制度和跟踪评价制度。其认为，必须从违约案例中总结、提取，完善内部研究体系。
明毅博厚投资认为，要从下往上重视完善内部信用评级研究，在内部信用评级研究中，重视信息系统的建设，将信息系统的建设分为信息收集、处理和决策三个模块，在信息收集和处理中，利用各种统计工具和算法加工数据，深入挖掘市场细节和关联，对不同行业的信用风险触发特征，需要细致独立的信用分析框架。在决策上，要有科学的决策机制和过程，防止错误。
第五，分散风险。司马明怡认为，重点是事前控制，严格设定产品投资集中度，分散主体行业。邓浩也强调，任何时候都要注意，有信心的投资也要控制集中度。
第六，找到合适的客户。据胡远川介绍，产品风险控制的核心是资产风险控制和投资者的适当性，金融市场和金融资产必须分层，债券市场也一样，必须寻找具有更好风险收益比的资产，将适当的产品销售给适当的投资者。
另外，乐瑞资产指出，信贷投资应综合考虑宏观、信贷、政策、行业景气度、投资者心理等周期变化。长线投资认为，短线博弈存在极大的不确定性，应重视企业的长线价值。对于无法创造长期价值的僵尸企业，动算企业短期资金周转状况的不确定性还很大，积极躺下和被动违约只是时间问题，寻求短期债券投机机会是不确定的。